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国脉科技:短期性能压力,中长期深效益5g建设

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事件:公司于2018年发布业绩报告,预计收入9.84亿元(同比-35.11%),净利润1.22亿元(同比-24.86%)。中部地区的表现较上年同期变化30%-20%,符合预期。

业务结构优化和4G网络建设规模下降是造成公司业绩短期压力的主要原因。2018年,公司调整业务结构,处置非战略性核心业务和较低的毛利率业务,使公司收入和营业利润较2018年同比下降。另外,随着2018年4G网络建设逐步结束,4G网络的规划设计顺序逐年降低;5G仍处于试验场地建设期,尚未开始大规模投资建设,5G通信规划设计业务尚未正式启动。LLY的推出,使公司的网络规划设计业务处于短期压力之下。

2019年是5G的第一年,作为私人设计的领导者,公司有望从5G网络的建设中受益。公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案,具有较高的门槛。我们预计5G网络的投资规模将达到1200亿元,是4G时期的1.5倍左右。公司的网络规划设计业务在4G建设期间得到了国内运营商和企业客户的认可。在建设高峰期,公司的营收规模约为3亿元。我们预计,5G建设高峰期,该业务的收入规模将达到5亿元左右。

公司下属的福州理工学院为5G和物联网的产业布局奠定了坚实的基础。福州职业技术学院于2015年升格为本科生应用型大学。5G技术和物联网业务需要大量的工程师资源,学院可为公司储备大量实习生和招生资源,有望为公司未来主营业务的快速发展做出贡献。未来学生人数预计将达到12万至12万人,学费每年约2.5万元。我们预计公司未来教育业务收入将稳定在2500-300万元左右。近年来,随着我国职业教育产业政策的出台和香港证券市场高等教育公司的迅速崛起,市场对福州职业技术学院的期望相对较低。

盈利预测和估值。结合业绩报告,我们将公司18年净利润预测下调至1.22亿元,并将2019-2020年净利润预测维持在1.76亿元和2.46亿元。结合5G产业链中可比公司的估值水平,我们将目标价格维持在10.00元(2019PE56X),并维持“买入”评级。

风险提示:5G网络建设进度与预期不符,公司业务转型进度与预期不符。

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